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2.9 Variables de desempeño de los mercados accionarios

Las medidas de desempeño más conocidas de los mercados financieros, los índices accionarios, se emplean para establecer la valorización o la desvalorización general del mercado. Otras medidas de desempeño de las acciones y de los mercados accionarios evalúan el tamaño, como la capitalización de mercado; la actividad bursátil, como el valor tranzado; o la liquidez, como el margen entre la oferta y la demanda. Estas medidas permiten monitorear las características importantes de la negociación de acciones individuales y del mercado como un todo a través del tiempo y compararlas con otras acciones y mercados.

La capitalización de mercado o valor de mercado (market capitalization, market value) es la medida más usual del tamaño de una empresa. Para una empresa i, la capitalización de mercado está dada por el producto de su precio de cierre (Pi) y el número de acciones en circulación (outstanding number of shares):

La Tabla 2.7 presenta la capitalización de mercado para un grupo de acciones representativas del mercado accionario colombiano, pertenecientes al índice COLCAP. La variable número de acciones en circulación se refiere a la totalidad de acciones legalmente en poder de los accionistas (lo que en contabilidad se conoce como capital suscrito y pagado). Sin embargo, no todas ellas son acciones activamente transadas en el mercado. De hecho, un porcentaje importante de éstas se encuentra en poder de accionistas mayoritarios, que mantienen posiciones de largo plazo en las empresas (posiciones estructurales) y que, por tanto, no las transan en forma activa. En ese sentido, se ha definido la flotación o flotante (float o free float) como el porcentaje de la capitalización de mercado que está en poder de accionistas minoritarios o inversionistas institucionales en forma de fondos y carteras colectivas, y que se asume que son acciones libremente transables en el mercado.³⁰ En consecuencia, el valor de mercado flotante se define como el valor de mercado en poder de dichos accionistas.

Tabla 2.7 Indicadores de tamaño y actividad bursátil para acciones de la BVC incluidas en el índice COLCAP, 16 de agosto de 2013

Nota: En las acciones de empresas con preferencial y común, el número de acciones en circulación incluye la suma de ambas.

Fuente: tabla elaborada por el autor con base en Bolsa de Valores de Colombia (2013c).

De manera similar, se define la capitalización total de mercado como la suma de las capitalizaciones de las compañías que lo componen. En la Tabla 2.8 se comparan los diez mayores mercados accionarios en el continente americano, en variables como capitalización de mercado, número de compañías listadas, tanto domésticas como extranjeras, y valor transado.

Tabla 2.8 Variables de tamaño y actividad bursátil para los principales mercados accionarios en América, corte a 2013

Fuente: tabla elaborada por el autor con base en la herramienta de estadísticas anuales tomada de World Federation of Exchanges (2014).

La actividad bursátil se refiere a la intensidad con que una acción es transada en el mercado secundario en un determinado período de tiempo, y es medida de diferentes formas. La más simple de ellas, el volumen transado (volumen), se define como el número de acciones negociado en un cierto período. Éste suele ser, de un día, mes o año. En la Tabla 2.7 se indica el valor para un día específico en agosto de 2013. A pesar de su uso muy generalizado, esta medida tiene diversos problemas. En primer lugar, para una misma acción, esa medida resulta distorsionada por splits o splits inversos si no se hacen los ajustes adecuados. En segundo lugar, por lo arbitrario del tamaño de una acción, no es generalmente comparable entre diferentes empresas, o mercados, como se comprueba en dicha tabla. Por ejemplo, notamos que no se puede comparar una transacción en 1 millón de acciones en Tablemac, que representan al precio de cierre en la Tabla 2.7 poco más de 7 millones de pesos, a un millón de acciones de Preferencial Bancolombia que equivalen a $27.680 millones. Esta limitación es superada por medidas alternativas de la actividad bursátil el valor transado y la rotación.

El valor transado es el total en dinero de las transacciones realizadas en una cierta acción en un determinado período.³¹ El valor transado, por definición, no resulta distorsionado por splits o splits inversos, y por otro lado, al estar expresado en las mismas unidades monetarias, es comparable entre empresas o mercados, con un eventual ajuste por inflación al contrastarse en períodos largos. Por ejemplo, la Tabla 2.8 permite comparar el valor transado anual total, expresado en millones de dólares, de las seis bolsas latinoamericanas más representativas.

La rotación (turnover) es la relación entre el volumen transado en un determinado período y la cantidad de acciones en circulación, y es fácilmente interpretable como el número de veces que en promedio rota una acción en dicho período.³² Por definición, no es distorsionada por los factores que afectan el volumen transado y es comparable entre empresas y a través del tiempo. Por ejemplo, tomando el número de acciones transadas para Preferencial Bancolombia en la Tabla 2.7 y dividiéndolo por el número de acciones en circulación, se obtiene una rotación en ese día del 0,023% (=191.852 / 834 millones).³³

Ahora bien, todas las medidas anteriores les darán un peso desproporcionadamente mayor a unas pocas transacciones de alto volumen, típicas de cruces entre accionistas mayoritarios. Por esto, diversos estudios académicos han considerado como una mejor medida de la actividad bursátil el número total de operaciones, el cual no es distorsionado por el excesivo tamaño de algunas de éstas, aunque no es una medida tan ampliamente disponible como las anteriores. En la Tabla 2.7 se muestra esta variable para las acciones de COLCAP el 16 de agosto de 2013.

La liquidez, por su parte, es quizá la tercera variable más importante en las inversiones en activos financieros después del rendimiento y el riesgo. En términos simples, la liquidez puede definirse como la facilidad para transar un activo financiero en grandes cantidades, a bajo costo y de manera rápida y oportuna. En estudios académicos de los mercados financieros, para estimar la liquidez de acciones individuales han sido usualmente empleadas medidas de costo de transacción, como el margen entre la oferta y la demanda (bid-ask spread) y el impacto en el precio (price impact), y medidas de cantidad transable, como la profundidad (depth).

El margen proporcional oferta-demanda (bid-ask spread), o simplemente margen oferta-demanda, es la medida más usual de liquidez. Se define como la diferencia entre los precios de oferta y demanda en el mercado continuo en un momento dado, que se normaliza al dividirla por el precio promedio. Específicamente:

donde

Pprom. = (Poferta + Pdemanda) / 2.

El margen oferta-demanda permite una simple interpretación económica. Supongamos que un especulador está considerando comprar y vender la acción de una cierta empresa varias veces en un mismo día. Para garantizar la ejecución de sus órdenes deberá colocar órdenes de mercado de compra que serán ejecutadas al precio de oferta (ask), así como órdenes de mercado de venta ejecutadas al precio de demanda (bid), como se indica en la Figura 2.2. Supongamos que dichos precios son, en determinado momento, de 990 y 1.010 respectivamente. El precio medio será de 1.000, una diferencia entre oferta y demanda de 20 (=1.010 – 990), y el margen proporcional oferta-demanda será del 2% (= 20/1.000). Esto quiere decir que por darle una vuelta completa a su posición, comprar una cantidad de acciones y venderla posteriormente, un participante estará pagando el 2% como costo de transacción asociado a la liquidez, sin contar con las comisiones.³⁴ De esta forma, una acción líquida tendrá un margen proporcional más estrecho, representando menores costos para tomar o deshacer posiciones. La Tabla 2.9 resume valores representativos de márgenes de oferta-demanda para acciones representativas del mercado colombiano.

Tabla 2.9 Medidas promedio de liquidez: margen oferta y demanda e impacto en el precio, diciembre de 2007 a mayo de 2008

Nemotécnico	Margen proporcional oferta demanda	Impacto en el precio (% / millón $)
ECOPETROL	0,46%	0,0013%
FABRICATO	1,15%	0,0055%
TABLEMAC	1,24%	0,0122%
SURAMINV	0,86%	0,0031%
ISA	0,88%	0,0051%
CEMARGOS	1,18%	0,0085%
BCOLOMBIA	1,20%	0,0061%
INVERARGOS	1,36%	0,0109%
PAZRIO	2,41%	0,0274%
COLINVERS	1,78%	0,0150%
CORFICOLCF	1,80%	0,0222%
EXITO	1,92%	0,0237%
CHOCOLATES	2,11%	0,0315%
MINEROS	4,57%	0,1500%
PROMIGAS	8,15%	0,1415%

Fuente: Agudelo (2011).

Ahora bien, el margen oferta-demanda es indicativo del costo de transar en la medida en que las órdenes de mercado no excedan la profundidad disponible tanto en la demanda como en la oferta, es decir, la cantidad de acciones disponibles en las puntas, como se definieron en la Sección 2.4. Si se excede dicha profundidad, la orden se ejecutará a precios cada vez más desfavorables, al tener que impactar más en el libro de órdenes, es decir, calzando a precios cada vez más altos para las compras y a precios cada vez más bajos para las ventas. De esta manera, el impacto en el precio se expresa como un costo extra por unidad del monto de dinero que se quiere comprar o vender. Por ejemplo, en la Tabla 2.9, el impacto en el precio estimado para ISA es del 0,0051% por cada millón de pesos. Es decir, si se pretende vender (comprar) 200 millones de pesos en acciones de esta empresa, se venderá por un precio por debajo (encima) del precio promedio en aproximadamente un 1,0% (= 200 × 0,0051%).

A pesar de ser conceptos relacionados, la liquidez no es equivalente a la actividad bursátil. Analistas del mercado y académicos han determinado que las medidas de actividad bursátil no son necesariamente aceptables para medir la liquidez. Para empezar, la actividad bursátil nos dice cuánto de un activo fue transado, no qué tan fácil resulta transarlo. Por ejemplo, se han identificado episodios, como las crisis financieras, en los que la actividad bursátil de los mercados accionarios aumenta, pero la liquidez se reduce, lo que se refleja en un incremento del margen de oferta y demanda y del impacto en el precio. Por otro lado, puede haber cotizaciones para un activo sin que éste sea necesariamente transado en un cierto día. Es el caso de ciertos TES en Colombia, que si bien presentan márgenes muy estrechos de oferta y demanda y, por lo tanto, son potencialmente fáciles de transar (líquidos), no son activamente negociados. Por último, las medidas de actividad bursátil son bastante fluctuantes en el tiempo, no así las de liquidez.

Índices accionarios

Los índices accionarios son indicadores ampliamente usados en los mercados financieros como medidas de la valorización general del mercado o de un grupo de acciones en particular. Específicamente, un índice mide el valor de un grupo de acciones representativo del mercado o de un sector, industria o grupo de acciones con características determinadas, en lo que se denomina canasta subyacente. La Tabla 2.10 enumera el valor de un grupo representativo de índices accionarios nacionales y de diversos mercados accionarios internacionales a diferentes fechas, terminando el 31 de julio de 2013. Si bien los índices se miden en puntos, expresan precios dados en la unidad monetaria del mercado que representan. Por ejemplo, el índice SP500 está en dólares, el Índice del Precio Selectivo de Acciones (IPSA) en pesos chilenos, el Nikeii 225 en yenes y el FTSE 100 en libras esterlinas. Por otro lado, índices que incluyen acciones de un amplio número de países, como el MSCI World o el S&PGlobal 100, suelen expresarse en dólares.

El número de puntos de un índice accionario, como sucede con otros índices económicos, no tiene un significado en sí mismo. Por ejemplo, el COLCAP, el índice más representativo de BVC, inició el 8 de enero de 2008 con un valor de 1.000 puntos, arbitrariamente asignado. En contraste, las variaciones porcentuales de un índice en un determinado período sí son significativas, dado que constituyen una estimación de la valorización del mercado o del grupo de acciones que representan. Por ejemplo, la Tabla 2.10 señala que el COLCAP pasó del 31 de diciembre del 2012 al 31 de julio de 2013 de 1.832,75 a 1.680,70 puntos, lo que representa una reducción del 8,3% en la valorización del mercado accionario (equivalente a –13,8% efectivo anual –e. a.–), o de la canasta subyacente del COLCAP.

Tabla 2.10 Muestra de índices accionarios internacionales

*Valores calculados estimados retrospectivamente, luego del inicio del cálculo del índice.

Fuente: tabla elaborada por el autor con base en Bloomberg.

Los índices son empleados en los mercados financieros para lo siguiente:

• Medir la valorización promedio de un mercado accionario o de un cierto grupo de acciones en un período de tiempo determinado, en general un día, mes, año o inclusive varias décadas.

• Servir como referencia para estrategias de inversión activas que pretenden entregar un mejor rendimiento que el mercado. También se aplica para productos en el mercado financiero que procuran reproducir el comportamiento general del mercado, tales como ciertas carteras colectivas y ETF. Estos fondos ofrecen replicar los rendimientos del índice a bajo costo. La comparación del desempeño de estos productos y estrategias empleando el índice de mercado como referencia (benchmark) se discute en los capítulos 5 y 8.

• Servir como subyacente y referencia para instrumentos derivados tales como los futuros y opciones sobre índices bursátiles, los cuales, a su vez, son empleados para estrategias de arbitraje y cobertura de posiciones.

Dentro de las características que debe tener un índice accionario están: a) diversificación: el índice debe incluir un número suficientemente alto de acciones del mercado para reflejar el comportamiento general del mercado o del grupo de acciones que representa. Esto, por supuesto, dependerá del tamaño del mercado en mención. Para el mercado accionario de Estados Unidos el SP500, que contiene quinientas acciones, se considera lo suficientemente diversificado para la mayoría de aplicaciones, mientras que para el de Colombia, el COLCAP tiene suficiente diversificación con veinte acciones; b) replicabilidad: la composición de la canasta subyacente y su metodología de cálculo deben ser ampliamente conocidas, ya que, como hemos mencionado, diversos productos financieros se derivan del índice; c) bajo nivel de balanceo y costos de transacción: la composición del índice debe ser revisada con cierta periodicidad para continuar siendo representativa, pero sin que obligue a excesivos rebalanceos y altos costos de transacción asociados en los productos y fondos que lo emplean de referencia.

Un índice accionario se define mediante su canasta de acciones subyacente, y se va valorizando en función de las variaciones de precios de dicha cartera. Para definir la canasta se requiere, en primer lugar, la selección de las acciones que se incluirán en la canasta y, en segundo lugar, la definición de las ponderaciones. Las acciones que se incluyen en determinada canasta serán aquellas que sean representativas del mercado accionario o sector industrial que se pretende medir, casi siempre escogidas por su capitalización de mercado o actividad bursátil. Por su parte, los pesos ponderados de las acciones dentro del índice dependerán del tipo de índice en cuestión. Diferenciamos, en este aspecto, las dos principales clases: índices ponderados por precio e índices ponderados por capitalización de mercado. Luego dedicaremos un apartado a los índices accionarios del mercado accionario colombiano.

Índices ponderados por precio

En el índice ponderado por precio la canasta subyacente comprende un número igual de acciones. Esta definición implica, como veremos, que los rendimientos individuales estén ponderados por precio dentro del rendimiento del índice, lo que explica su nombre.

Ilustrémoslo con el ejemplo que se presenta en la primera parte de la Tabla 2.11. Se tiene un índice ponderado por precio compuesto por cuatro acciones, de nombre IGUAL. En la tabla se presentan los precios de las acciones y el valor del índice en el día de ayer. Con los precios del día de hoy requerimos calcular el nuevo valor del índice.

Dado que este índice tiene subyacente una canasta de igual cantidad de acciones, podemos asumir arbitrariamente que la canasta tiene una acción de cada una de las empresas. El valor de dicha canasta, el día de ayer, era de $7.100 (= 500 + 2.000 + 3.000 + 1.600). El valor hoy es de $7.140 (= 510 + 1.900 + 3.090 + 1.640). Por lo tanto, el nuevo valor del índice IGUAL será proporcional al valor total de la canasta: 2.581,5 (= 2.567 × 7.140/7.100). El rendimiento de dicho índice, medido por el incremento porcentual en puntos, será, por lo tanto, 0,56% (= 2.581,5 / 2.567 – 1), que es el mismo obtenido con el incremento del valor del portafolio (= 7.140 / 7.100 – 1).

Alternativamente, podemos obtener el rendimiento de IGUAL con base en los rendimientos diarios de cada acción, que también se presentan en la Tabla 2.11, ponderándolos apropiadamente. Para ello, notemos que dado que el rendimiento del índice es el crecimiento porcentual del valor de la cartera, los pesos deben ser la proporción de dicho valor de la cartera que corresponde a cada acción en el día de ayer, es decir, su precio dentro del precio total. Así, el peso de la acción A será 7% (= 500/7.100); el de la B, 28,2% (= 2.000/7.100); el de la C, 42,3% (=3.000/7.100), y el de la D, 22,5% (=1.600/7.100).

Empleando dichos pesos calculamos el rendimiento del índice, partiendo de los rendimientos individuales, así:

0,56% = 7% × 2% + 28,2% × –5% + 42,3% × 3% + 22,5% × 2,5%.

Nótese que el rendimiento resultante del índice depende en buena parte por el rendimiento de la acción C, que es la de mayor precio, y, por ende, de mayor peso dentro de la canasta subyacente.

Tabla 2.11 Ejemplo de índices ponderados por precio y por capitalización de mercado

Los índices ponderados por precio fueron los más populares en los inicios de los mercados accionarios por su fácil definición y replicación. De hecho, uno de los índices más populares actualmente y de larga tradición, el Dow Jones 30 Industriales (DJIA), es un índice ponderado por precio que le da igual importancia a una de treinta acciones escogidas como las más representativas en Estados Unidos.³⁵ Sin embargo, los índices ponderados por precio han perdido importancia a favor de los índices ponderados por valor o por alguna medida asociada al tamaño o la actividad bursátil.³⁶

Índices ponderados por valor

En el índice ponderado por valor, la canasta subyacente comprende un número de acciones proporcional a su tamaño o valor de mercado. Retomando el ejemplo anterior, si quisiéramos tener una idea global de cómo se ha comportado esta canasta de acciones, sería razonable estimar el incremento del total de su capitalización de mercado. La Tabla 2.11 también indica el número de acciones y la capitalización de mercado correspondiente a cada una de las cuatro acciones, calculada como el precio por el número de acciones. El índice se incrementará proporcionalmente con el aumento de la capitalización de mercado de la canasta. Si el índice VALOR estaba en 19.456 puntos el día de ayer, queremos saber cuánto debe valer hoy. Para ello, tengamos en cuenta que la capitalización de mercado pasó de $770.000 millones ayer (= 200.000 + 400.000 + 90.000 + 80.000) a $758.700 millones (= 510 × 400 + 1.900 × 2.000 + 3.090 × 3.000 + 1.640 × 50), por lo cual el índice VALOR decrecerá proporcionalmente a 19.170 puntos (= 19.456 × 758.700/770.000). De esta forma, el índice VALOR se apreciará o disminuirá a medida que el total de la capitalización de mercado de las acciones suba o baje. El rendimiento del índice de ayer a hoy será del –1,47% (= 19.170 / 19.456 – 1), igual al incremento porcentual de la capitalización total de mercado (=758.700 / 770.000 – 1).

Podemos también hallar el rendimiento del índice VALOR con base en los rendimientos de los activos individuales. Como en el caso del índice ponderado por precio, las ponderaciones serán las participaciones de cada activo en el total de dinero asociado a la canasta subyacente en el día de ayer, que es la base del cálculo. De esta forma, el peso de la acción A será 25,97% (= 200/770); el de la B, 51,95% (= 400/770); el de la C, 11,69% (= 90/770), y el de la D, 10,39% (= 80/770). Con estos, calculamos el rendimiento del índice VALOR, con base en los rendimientos individuales, obteniendo el mismo resultado:

–1,47% = 25,97% × 2% + 51,95% –5% + 11,69% × 3% + 10,39% × 2,5%.

Este resultado, negativo y opuesto en signo al del índice IGUAL, se debe, sobre todo, a que la acción B presentó una desvalorización entre los dos días. De hecho, B corresponde al 51,95% de la capitalización del grupo de acciones. Al contrastar el resultado de los dos índices es fácil concluir que un índice ponderado por valor entrega una medida más lógica de la valorización global de un grupo de acciones o un mercado accionario.

Los índices ponderados por valor son los más ampliamente empleados en los mercados internacionales. El índice SP500, por ejemplo, es uno de los más representativos del mercado accionario estadounidense, ya que comprende las quinientas mayores empresas de dicho mercado, ponderadas por su valor. El índice Wilshire 5000 procura abarcar el mayor número de acciones de empresas radicadas en Estados Unidos con precios fácilmente disponibles, y en la actualidad contiene alrededor de seis mil trescientas firmas ponderadas por valor. Otros índices ponderados por valor son el S&P Global 100, el DAX de la Bolsa de Frankfurt, el Bovespa de la Bolsa de Sao Paulo, el IGBVL de la Bolsa de Lima, y el IPC de la Bolsa de México, entre otros.

Ahora bien, dado que la composición del índice es por valor de mercado, y éste cambia día a día, las ponderaciones en proporción del valor se modifican permanentemente, pero no en número de acciones. Por lo tanto, las ponderaciones en número de acciones se fijan al comienzo del período de rebalanceo (mes, trimestre o año) y permanecen constantes durante el mismo, ajustándose en forma adecuada por splits, ingresos o retiros de acciones al índice.

Por otro lado, hay una tendencia creciente a calcular los pesos, no con el valor de mercado total de la compañía, sino con el valor de mercado flotante, que ya habíamos definido como el valor de acciones que están en poder de accionistas no mayoritarios (minoritarios e institucionales). Ejemplos de esta clase de índices ponderados por valor flotante son el FTSE 100, que engloba las cien mayores compañías del Reino Unido, listadas en la Bolsa de Londres, y el CAC 40, que comprende una selección de cuarenta empresas francesas listadas en Euronext París.

Índices del mercado accionario colombiano

Existen tres principales índices accionarios, hacia mediados de 2014, que miden el desempeño global del mercado accionario colombiano: los índices COLCAP, COLEQTY y COLSC. El índice COLCAP es el principal referente, e inició el 8 de enero del 2008 con un valor de mil puntos. Por otro lado, los otros dos índices se introdujeron desde comienzos de julio de 2013. Mencionaremos, además, dos índices de interés histórico que tienden al desuso: el índice general de la Bolsa de Valores de Colombia (IGBC) y el COL20, que ponderan por actividad bursátil. El IGBC empezó a ser calculado con un valor inicial de mil puntos el 3 de julio del 2001, cuando la BVC comenzó operaciones y hasta el 2008 fue la principal referencia del mercado. El índice COL20 fue introducido también el 8 de enero de 2008 con un valor de mil puntos, enfocado en acciones de alta actividad bursátil. Progresivamente, el COLCAP ha venido reemplazando al IGBC, por su mayor replicabilidad y transparencia en su cálculo, al punto que, desde noviembre de 2013, la BVC dejó de estimar al IGBC como una referencia válida.³⁷

Los índices son recalculados periódicamente de acuerdo con reglas determinadas. El número de acciones en el portafolio subyacente (ponderaciones) permanece constante entre períodos de rebalanceo (cambios de pesos en el mismo grupo de acciones) o recomposición (entrada y salida de acciones al portafolio subyacente). Al mantener ponderaciones constantes entre rebalanceos o recomposiciones, un portafolio que quiera replicar el índice sólo tendría que cambiar sus ponderaciones al terminar el período de rebalanceo o recomposición. El porcentaje en valor de las acciones en cada índice para comienzo del tercer trimestre del 2013 se presenta en la 2.12.

Tabla 2.12 Participación de las acciones en índices colombianos para el tercer trimestre de 2013

Fuente: tabla elaborada por el autor con base en Bolsa de Valores de Colombia (2013a y c).

El COLCAP selecciona veinte acciones representativas del mercado por actividad bursátil, y las pondera por capitalización ajustada. La selección de las acciones a ser incluidas en el COLCAP comienza con el cálculo para todas las acciones de la BVC de un indicador llamado función de selección, que pondera diversas medidas de actividad bursátil. Estas medidas son el porcentaje de ruedas en las que participó la acción en los últimos tres meses, el número de acciones negociadas en los últimos seis meses y el valor total en dinero transado en el último año corrido. Para evitar concentración excesiva, sólo se incluye un título por emisor y el peso de cada uno no puede superar el 20%. La función de selección es la base para la escogencia de las 20 acciones en la recomposición anual (a finales de octubre de cada año).

Los pesos de las veinte acciones del COLCAP, que se revisan en cada rebalanceo trimestral, son función de la capitalización ajustada por flotante. Ésta ha sido definida por la BVC como el porcentaje de las acciones de circulación que pertenecen a inversionistas institucionales y de aquellos accionistas con participaciones menores al 1%. Como se aprecia en la Tabla 2.12, Ecopetrol, Preferencial Grupo Sura, Preferencial Bancolombia y Grupo Argos (hasta Marzo de 2012 llamado Inverargos) son las cuatro acciones de mayor participación en el índice, consecuente con su mayor tamaño y amplio flotante.

Discutamos a continuación los dos índices lanzados en julio del 2013, COLEQTY y COLSC. El COLEQTY selecciona las cuarenta acciones de la bolsa con la mayor función de selección, la misma que se emplea para el COLCAP, pero permitiendo que una misma empresa pueda tener varias acciones.³⁸ De esta manera, el COLEQTY engloba una gran mayoría del mercado accionario colombiano. Como en el COLCAP, las ponderaciones en el COLEQTY también están dadas por la capitalización ajustada por flotante. En consecuencia, como se presenta en la Tabla 2.12, el mayor peso en el COLEQTY, en el tercer trimestre del 2013, lo tienen las acciones del Grupo Sura, Ecopetrol, Grupo Argos, Nutresa y Éxito. El COLEQTY se recompone trimestralmente y sólo admite una participación máxima del 10% por acción.

Por su parte, el COLSC selecciona las quince empresas de menor capitalización bursátil dentro de las cuarenta del COLEQTY. Sus pesos están dados por la capitalización ajustada. Las acciones de mayor participación en el COLSC para el tercer trimestre del 2013 son Odinsa, Preferencial Avianca Taca, Petrominerales (PMGC), BVC y Canacol (CNEC).³⁹ Las acciones de empresas menores son, en principio, de mayor crecimiento potencial que las empresas grandes; así mismo, tienden a ser más riesgosas y menos activamente transadas, por lo que se espera que este índice se emplee como referencia para portafolios concentrados en este tipo de empresas y con un horizonte de largo plazo. El COLSC se recompone semestralmente, tiene una participación máxima del 15% por acción y sólo admite una acción por emisor.